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中国人民银行（以下简称“央行 ”）公告显示 ，6月1日央行以固定利率 、数量招标方式开展了110亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。
近期 ，央行的流动性管理操作愈发灵活精准 。专家表示 ，当前货币政策不再简单以投放规模大小体现政策松紧，而是更加注重精准调控和动态平衡 ，重点引导市场利率围绕政策利率平稳运行 。
根据央行公告 ，6月初资金面向宽，公开市场操作规模相较于5月中下旬显著下降，5月20日至5月29日分别进行了500亿元、1000亿元 、1530亿元 、2580亿元、2490亿元、1776亿元 、1013亿元 、1230亿元7天期逆回购操作 ，6月1日则为110亿元。而在4月初 ，央行连续多日进行7天期逆回购“地量 ”操作，央行公开市场操作明显更加精准 。
“近期央行公开市场操作变化 ，本质上是根据市场流动性供求变化进行的动态调节 。这一变化释放的核心信号是 ，当前货币政策更加注重精准调控和动态平衡。市场不宜简单根据单日投放规模判断政策松紧，更应关注资金利率和流动性环境的整体变化。”南方基金宏观策略部分析师林雅恒说 。
具体来看 ，东方金诚首席宏观分析师王青表示 ，今年1至2月央行综合运用买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）和国债买卖等政策工具，净投放中长期流动性较上年同期显著增加；而1至4月新增人民币贷款同比少增 ，同期新增社融也同比少增 。央行公开市场各项操作持续调减 ，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号。
进入5月中下旬 ，资金面环境发生变化 ，央行操作随之切换为“补水” 。王青表示，伴随政府债券发行提速，叠加跨月税期因素 ，加之此前央行持续“收水 ” ，市场流动性偏松局面有所扭转，央行质押式逆回购放量 ，MLF恢复加量续作 。6月初资金面向宽 ，公开市场操作规模再下降，符合季节性规律。
本轮央行‘收水’过程更加灵活 、政策工具更加丰富 。其中 ，在4月初至5月下旬的‘地量’操作过程中 ，质押式逆回购规模会根据金融机构需求灵活调整；3月至5月买断式逆回购 、4月MLF等中期流动性操作也实施了净回笼 。王青说。
专家表示，这种“有收有放 ”的操作 ，体现出央行流动性管理从粗放式总量投放转向更加精细的“削峰填谷” 。
林雅恒认为 ，央行正在从“总量管理 ”向“价格调控+结构优化 ”转变，更强调流动性管理的精细化和市场化 ，更加关注资金利率稳定、金融体系运行平稳以及货币政策传导效率 。
“央行根据财政收支 、政府债发行 、税期、跨月跨季等因素动态调整操作规模 ，实现‘缺多少补多少’，避免流动性过剩或不足。在预期管理上，通过连续 、透明 、可预期的操作向市场传递政策信号 ，减少资金面大起大落 ，稳定金融机构预期 。”林雅恒说 。
在量价配合与关键利率运行趋势方面，央行也愈发重视政策利率的锚定作用。
王青认为 ，根据市场利率波动 ，央行在各类公开市场操作中实施“削峰填谷 ”，同时加强货币、财政政策协同 ，是当前央行引导市场利率围绕政策利率平稳运行的主要操作模式。
“央行越来越关注市场利率运行情况 ，通过公开市场操作引导资金利率围绕政策利率平稳波动，强化利率走廊机制 。整体来看 ，央行加大投放往往发生在资金利率偏离政策利率 、市场流动性出现边际收紧的时候 ，其核心目标并非压低利率，而是防止利率过度波动 ，稳定市场预期 。 ”林雅恒说。
值得关注的是 ，近期央行在每个交易日的质押式逆回购操作公告中，增加了“全额满足了一级交易商需求”的提法 。
“近期央行通过货币政策执行报告等方式，对春节以后市场流动性偏松 、各项公开市场操作调减做了解释和说明 ，信息传递比较及时 ，信号释放充分，有效稳定了市场预期 。 ”王青说。
（文章来源：经济参考报）
