核心要点

　　全球生物医药并购交易热度急剧攀升
，行业全年并购规模有望创下 7 年前疫情爆发前高点之后的历年新高
。

　　受重磅药专利悬崖来袭 、二级市场行情回暖
、跨国大药企加速扩充研发管线多重因素驱动，PitchBook 数据显示 ，2026 年年内已完成 201 宗并购
，交易总额 1060 亿美元。若下半年行业并购热度延续当前节奏，全年交易总额或将突破 2500 亿美元 ，刷新 2019 年（疫情前）之后行业并购纪录 。

　　汇丰银行生命科学与医疗健康行业股票研究主管拉杰什・库马尔在接受 CNBC 采访时表示：当下各大药企正在大肆收购标的
，扫货势头近乎狂热
。

　　行业并购在 2022 年跌至疫情后谷底，2024 年交易总额回落至 1148 亿美元、行情平淡 ，2025 年并购规模强势反弹至 2090 亿美元
，火热势头延续至 2026 年。

　　库马尔称，尽管近几个月通胀高企带动融资利率持续恶化 ，今年生物医药全行业并购景气度依旧居高不下
，不过相较上半年，当下并购落地环境边际转弱 。

　　小型配套并购成为主流趋势

　　PitchBook 数据显示 ，当前行业资金大多流向药企战略性收购 、配套小标的并购，杠杆收购占比偏低
，药物研发类资产是并购核心
。

　　欧洲生命科学风投机构 Forbion 普通合伙人南娜・伦内博格指出，跨国药企主攻10 亿~50 亿美元区间的配套型并购 ，葛兰素史克 22 亿美元收购 RAPT Therapeutics 便是典型案例。

　　她向 CNBC 补充：过往 100 亿~200 亿美元的超大型全品类并购落地后整合成功率普遍偏低；而 10 亿至 50 亿美元的配套并购大多只收购单一或少数几款在研产品
，并非全盘吃下一家药企全产品线，后续整合难度更低 ，也不易触发反垄断监管审查 。

　　数据显示
，2026 年行业单笔并购均价飙升至 5.273 亿美元，2025 年该数值仅 3.65 亿美元
。

　　药价
、管线储备与专利到期：全球制药行业迎来深度重构美国政策承压之下 ，英国头部药企盈利意外大增药企押注小众胆固醇靶点
，布局下一代重磅心血管药物

　　伦内博格表示：2025 年已是行业并购史上的大年，而 2026 年并购热度丝毫不减 ，收购方向覆盖肿瘤、代谢疾病 、阿尔茨海默病等中枢神经系统多领域前沿创新药。

　　“药企并非恐慌式盲目收购
， ” 她说道，巨头一方面紧盯临近商业化落地的成熟在研品种 ，同时布局早期创新项目以获取前沿技术 。

　　专利悬崖 + 中国市场：并购两大核心推手

　　重磅原研药专利陆续到期
、营收面临断崖式下滑，是药企疯狂并购最根本动因
。库马尔表示：“当专利悬崖到来
，药企必须通过收购填补财报营收缺口。
”

　　不过不同药企处境分化明显，并购策略天差地别 。

　　库马尔分析：“像礼来这类基本面向好、内生增长强劲的龙头企业 ，优质初创公司主动寻求合作；但部分药企面临集中专利到期
，未来三五年业绩承压，只能主动下场四处收购自救。”

　　挖掘创新资源的需求 ，持续驱动海外药企布局中国
。即便美国新规草案拟限制中国临床数据在美国申报使用
，库马尔坦言：跨国药企收购中国生物医药资产的热情并未消退。

　　伦内博格介绍，Forbion 风投依托跨境双赢模式开展投资：大量中国生物科技企业手握优质原创药物与前沿研发成果 ，深耕本土市场开发
，但普遍缺少海外运营资金与全球化落地渠道 。

　　由此催生全新新设主体 （NewCo） 商业模式：外资药企收购中国药企产品的海外权益，在欧美成立新公司 ，负责推进产品通过美国 FDA 、欧洲 EMA 药监审批
。

　　过去一年二级市场行情显著回暖：美股生物科技指数 XBI 年内涨幅达 50%
，多家企业成功 IPO，生物科技板块上市通道全面打开。

　　伦内博格总结：专利到期压力倒逼药企收购管线资产 ，也吸引大量综合型投资资金持续流入生物科技赛道 。