来源：北京商报

　　人民银行近两日逆回购操作引发关注
，继6月2日人民银行开展2亿元7天期逆回购操作，单日操作规模创2015年以来新低后 ，6月3日
，人民银行公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求 ，当日7天期逆回购操作量为零 。Wind数据显示
，当日有1776亿元逆回购到期，因此 ，公开市场实现净回笼1776亿元
。

　　不代表货币政策转向收紧

　　逆回购操作归零
，什么原因推动？释放什么信号？业内认为，要厘清的是 ，这一操作并不代表货币政策转向紧缩
，而是人民银行在流动性充裕背景下精准调控 、主动“纠偏
”市场利率的举措，这一操作特点也符合时点惯例。

　　正如联储证券研究院副院长沈夏宜分析 ，近日，人民银行在逆回购操作上
，一方面是操作规模较低，另一方面是资金价格稳定 ，此外也是顺势回笼流动性 。6月初跨月和银行考核时点过后
，机构短期资金需求明显下降，人民银行根据一级交易商需求缩量操作 ，本质上是对资金面偏宽松状态的顺势调节
，但这并不代表货币政策转向收紧。

　　“其影响主要是回收阶段性冗余流动性，避免资金利率过度偏离政策利率 ，但由于银行体系流动性仍较充裕
，对市场资金面的扰动相对有限
。”沈夏宜补充。

　　当前银行体系对短期资金的需求已降至极低水平 。从资金表现上看，6月3日 ，Shibor隔夜上行0.1个基点
，报1.316%；7天Shibor则下行0.6个基点，报1.347%；14天Shibor上行0.7个基点 ，报1.36%
。另外，质押式回购成交行情上
，6月3日，DR001（隔夜）利率为1.2923% ，全天低位平稳
，DR007（7天）利率为1.3650%，持续低于1.40%的政策利率。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出 ，在月初DR001
、DR007下行的同时
，6月1日1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率降至1.4275%，再创新低 ，6月2日继续处于这一低位
，或是人民银行公开市场逆回购规模连续下调至0的一个触发因素 。

　　“这表明与在货币市场融资相比，商业银行通过7天期逆回购向人民银行融资的成本优势已不明显
。另外 ，这也释放了稳定资金面
，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，防范资金空转的信号 ，有助于稳定市场预期。 ”王青称，这表明公开市场逆回购操作降至0
，并非人民银行主动收紧流动性，“保持市场流动性充裕
”的政策基调没有变化 。

　　联储证券研究院研究员魏争指出 ，当前资金面总体仍处于合理充裕、偏宽松状态
。近期资金利率虽在月末有小幅波动
，但整体仍运行在政策利率下方，说明银行间市场资金供给并不紧张。

　　从背后原因上看 ，主要包括跨月后季节性资金需求回落
，实体融资需求仍处于修复阶段，资金更多停留在金融体系内 ，此外前期人民银行综合运用逆回购 、中期借贷便利（MLF）等工具
，已经对流动性形成较好呵护 。魏争认为，结合4月中共中央政治局会议看 ，当前政策重心仍是巩固经济内生动力
，资金面不具备明显收紧基础
。

　　量价配合引导市场利率

　　6月2日，人民银行官网发布了2026年5月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示 ，中央银行贷款方面，5月
，MLF净投放1000亿元，常备借贷便利（SLF）净投放9亿元 ，抵押补充贷款（PSL）净回笼1545亿元
，其他结构性货币政策工具净投放1129亿元 。

　　展望下半年走向，魏争指出 ，后续资金面大概率仍将维持合理充裕状态
，但进一步大幅宽松的空间相对有限。一方面，目前市场利率整体运行在政策利率附近甚至以下 ，银行体系流动性并不紧张；另一方面
，在输入性通胀扰动仍存的背景下，总量宽松面临一定约束
。

　　“4月中共中央政治局会议提出‘精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策’ ，并强调增强货币政策的前瞻性、灵活性和针对性
，说明政策重心正从‘总量扩张’转向‘精准滴灌’。”魏争判断，下半年货币政策预计将以结构性工具为主 ，通过科技创新和技术改造再贷款
、支农支小再贷款等工具，加大对科技创新、就业 、消费等重点领域的支持 。同时
，人民银行仍将通过逆回购
、MLF等工具保持流动性合理充裕，更好配合财政政策发力和政府债券发行
。

　　“总体来看 ，下半年货币政策的重点或不在于释放更多流动性
，而在于提升资金配置效率，更好配合财政政策和产业政策推动经济内生动能修复。 ”魏争称 。

　　王青判断 ，后期人民银行还会根据DR001、DR007 、同业存单到期收益率等主要市场利率变化
，灵活开展公开市场操作，通过量价配合引导市场利率围绕政策利率平稳运行
。